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北京功夫 2 月 27 日，英伟达宣布 2025 财年第四财季及终年财报：第四财季营收为 393.31 亿美元，同比延长 78%，环比延长 12%；净利润为 220.91 亿美元，同比延长 80%，环比延长 14%；不计入某些一次性项目（不依照美国通用管帐准绳），英伟达第四财季调剂后净利润为 220.66 亿美元，同比延长 72%，环比延长 10%（注：英伟达财年与天然年差别步，2024 年 1 月底至 2025 年 1 月底为 2025 财年）。
英伟达 2025 财年第四财季营收和调剂后每股收益均逾越华尔街领悟师此前预期，全豹 2025 财年的事迹同样逾越预期；对 2026 财年第一财季营收作出的预计也逾越预期，从而饱舞其盘后股价上涨逾 2%。
财报颁发后，英伟达创始人、总裁兼首席推广官黄仁勋和推广副总裁兼首席财政官科莱特・克雷斯等高管出席随后召开的财报电话聚会，解读财报重心并回复领悟师提问。
Cantor Fitzgerald 领悟师C.J. Muse：咱们看到策画深化研习规模的远景额表盛大，也鲜明能看到演练和推理之间的范畴日益混沌。这对来日特意用于推理的集群有何潜正在影响？处理层何如对付其对客户的整个影响，加倍是正在视频规模？
黄仁勋：目前有多种扩展形式，开始，预演练扩展形式会继续生长，其涉及多模态规模，而且推理身手曾经被用于新的预演练中，这是推理规模的新打破。第二种是愚弄深化研习举行的演练后扩展，例如通过人类反应、人为智能反应举行深化研习，还可能设定深化研习的的确嘉勉机造。
实践上，演练后扩展阶段所应用的策画量比预演练阶段还要高，这是合理的。由于正在应用深化研习时，可能天生多量合成数据或合成标志，人为智能模子从性质上说便是通过天生标志来演练其他模子。第三一面是你提到的测试时策画，或者说是推理扩展，缠绕根本沟通的理念举行差另表扩展。
目前，推理所需的策画量曾经是大发言模子最初单次示例和单次研习才气所需策画量的 100 倍，而这仅仅是个下手，咱们估计下一代模子能够会基于模仿和查找身手，策画量需求将是现正在的数千倍，乃至希望到达数十万倍、数百万倍。有些模子是自回归模子，有些是基于扩散模子，各不沟通。有时咱们愿望看到数据核心具备壮大的归纳推理才气，有时又必要其具备紧凑的特质，所以很难确天命据核心的最佳装备。
这也便是为什么英伟达的架构这样受墟市接待，由于咱们能运转百般模子。现在，咱们大一面策画资源原来都用于推理，而 Blackwell 架构更是将这全体擢升到了新高度。咱们正在安排 Blackwell 时就商讨到了推理模子的需求，固然演练能带来更高的职能擢升，但真正惊人的是正在长功夫推理测试时的扩展才气，人为智能推理模子的职能擢升可达 10 到 25 倍。
因而，Blackwell 正在各方面都体现突出。假设数据核心能让你遵照如今的职责需求 —— 无论是举行更多预演练、演练后扩展，照样扩展推理才气 —— 来装备和应用，那么这种架构便是灵敏且易于应用的。实践上，咱们看到团结架构的凑集度比以往任何期间都要高得多。
摩根大通领悟师 Joseph Moore：我念问一个闭于 GB200 芯片的题目，之前处理层提到过机架级体系的繁杂性以及其面对的挑拨。正如正在前面语言中提到的，该产物曾经有了平凡的可用性，我念领略其正在产物增加方面开展何如？正在体系层面是否尚有其他瓶颈必要商讨？其余，处理层对付 GB200 平台的亲热是否还是？
黄仁勋：我现正在对 GB200 的亲热比正在消费电子展时代（CES）更高，来由是咱们正在 GB200 长进入了更多精神。每个 Blackwell 机架蕴涵 150 万个组件，其创造由约莫 350 工场竣工，身手极其繁杂，上一季度，咱们凯旋推出 Grace Blackwell（GB）产物，带来了 110 亿美元的收入。因为需求繁盛，客户紧急地愿望获取 Blackwell 体系，咱们还必要赓续伸张临蓐范畴。
你能够正在网上看到过良多闭于 GB 体系上线的道喜动静，咱们己方的工程部分也装置了多量该体系。OpenAI 公司也下手应用，而且越来越多的体系正正在上线。因而，针对你提出的题目，我以为咱们所做的事项并禁止易，但咱们做得很好，扫数配合资伴也都体现超卓。
美银美林领悟师 Vivek Arya：我念领略第一季度的利润率是否为终年的最低点？其余，处理层是凭据什么来占定强劲的需求能继续到来岁？新展示的革新结果是否会转变这一预期？
科莱特・克雷斯：目前，正在 Blackwell 体系的增产历程中，利润率处于 70% 多一点的程度。咱们正用心于加疾临蓐速率，确保能尽疾为客户供应产物。一朝 Blackwell 的增产方针完整竣工，咱们就能低落本钱，普及利润率，估计本年晚些期间，利润率能够会到达 75% 驾驭的程度。你也听到了黄仁勋对如今体系繁杂性的先容，这些体系正在某些处境下可能供客户定造，有多种搜集选项，还具备液冷和水冷性能。因而来日有机缘进一步普及利润率，但目前咱们的中心是尽疾将产物交付给客户。
黄仁勋：闭于第二个题目，咱们对付少许处境有比拟清楚的理会，例如咱们大致理会数据核心的资金投资范畴，也领略来日绝民多半软件将基于呆板研习开拓。所以，加快策画和通用人为智能推理将成为数据核心思念的架构类型，其它，咱们还操作要紧配合资伴的事迹预测和盘算。
而且，咱们领略有很多革新型首创公司延续显现，其推出的令人高兴的身手结果也为人为智能规模的下一个打破供应了新机缘，无论其产物和身手属于智能体人为智能、推理人为智能，照样用于实体经济规模的人为智能。首创公司的数目如故良多，它们都必要多量的策画根本举措。
因而，我以为从近期来看，有百般预测和盘算动作信号；从中期来看，根本举措的范畴和资金开支与往年比拟是一个首要信号；从历久来看，咱们深知软件曾经从正在主旨处分器（CPU）上运转的手工编码，变动为正在图形处分器（GPU）和加快策画体系上运转的基于呆板研习和人为智能的软件。咱们很大白这便是软件的来日走向。
也许人为智能正在查找，一面消费级通用产物，以及告白引荐等规模的行使目前还只是软件生长的初期阶段，但接下来，企业级智能体人为智能、呆板人规模的实体人为智能，以及差别地域修建的主权人为智能，尚有效于百般操作体系的人为智能都将振起。这些规模才刚才起步，咱们也许意念到它们的生长，英伟达昭彰处于这一生长的中央场所，能考查到各个规模的兴旺生长，无论是近期、中期照样历久来看，这些生长肯定会到来。
摩根大通领悟师 Harlan Sur：你们的下一代产物 Blackwell Ultra 估计本年下半年推出，与团队的年度筹划相仿。商讨到你们目前仍正在伸张如今一代 Blackwell 管理计划的临蓐范畴，客户和供应链将何如同时应对这两款产物的增加？团队是否仍按盘算正在本年下半年推出 Blackwell Ultra？
黄仁勋：是的，Blackwell Ultra 将于本年下半年推出。大多领略，第一代 Blackwell 正在推出时碰到了少许幼题目，导致推迟了几个月，但咱们当然曾经完整复兴，团队以及扫数供应链配合资伴都付出了强壮悉力，良多人都帮帮咱们度过了难闭。现正在咱们曾经凯旋伸张了 Blackwell 的临蓐范畴，但产物研发的脚步不会停顿，新产物的推出会坚守产物颁发的年度节律。
Blackwell Ultra 将装备新的搜集、内存和处分器，目前咱们曾经与扫数配合资伴和客户疏导妥洽，他们操作了须要讯息，此次咱们会和大多一齐做好 Blackwell 到 Blackwell Ultra 的安稳过渡。两款产物的体系架构完整沟通，而从 Hopper 架构过渡到 Blackwell 架构要困可贵多，由于必要从基于 NVLink 8 的体系升级到了基于 NVLink 72 的体系，机箱、体系架构、硬件、电源供应等都必要转变，那是一次极具挑拨性的过渡，但下一次过渡会很利市，Grace Blackwell 也能利市接入。咱们曾经和扫数配合资伴举行了评估，并合作无懈饱动后续事业，咱们后续还会推知名为 Rubin 的下一代芯片。扫数配合资伴都正在加疾脚步，为此次过渡做计划。Blackwell Ultra 将带来强壮的职能擢升，期近将到来的英伟达人为智能身手大会（GTC）上，咱们会细致先容 Blackwell Ultra、Rubin 及其他新的策画、搜集、推理人为智能和实体人为智能产物。
瑞银领悟师 Timothy Arcuri：咱们时时听到闭于专用集成电途（ASIC）方面的动静，能否请处理层叙叙 ASIC 和通用 GPU 之间的均衡？咱们传闻少许前沿的超等集群同时应用 GPU 和 ASIC，这是客户的筹划宗旨吗？照样说这些根本举措会维持鲜明的区别？
黄仁勋：正在某些方面，咱们的产物和 ASIC 有很大差别，乃至正在少许规模完整差别。咱们的架构有以下几个差别之处：其一，英伟达的架构是通用架构，针对自回归模子、扩散模子、视觉模子、多模态模子和文本模子等都举行了优化，正在各个规模都体现超卓。由于咱们具有丰盛的软件客栈和生态体系，这使咱们成为民多半优良革新和算法产物的首选方针。因而从界说上来说，咱们的架构比 ASIC 更通用，行使限度更广。其二，从数据处分、演练数据料理、数据演练，到演练后应用深化研习，再到推理测试时扩展，咱们的全豹流程都体现超卓。咱们的架构通用且任事于端到端方面的需求，行使额表平凡，并且咱们的产物不部分于某一个云平台，而是实用于百般云平台，既可能用于云端任事器，也可能用于呆板人。对付任何一家首创公司来说，咱们的架构更容易获取和应用，可能说是他们的理念挑选。其三，咱们产物的职能擢升速率极疾。措施略，数据核心的范畴和功率往往是固定的，假设咱们产物的职能每瓦特能擢升 2 倍、4 倍乃至 8 倍，而这并不罕见，就直接意味着本钱的低落。例如有一个 100 兆瓦的数据核心，假设该数据核心的职能或产量量普及 4 倍或 8 倍，那么其收入也会相应普及。与过去的数据核心差别，现在的人为智能工场可能基于标志天生量直接竣工发生收入，因而英伟达架构正在迅速天生标志方面的优异体现，对付扫数为了节余而修建这些数据核心的公司来说都极具价格。
其余，人为智能生长额表缓慢，要正在多个芯片上修建无缺的生态体系并非易事。结果我念说，芯片安排出来并不虞味着就能进入应用，这种处境层出不穷。到了实践行使阶段，必要做出贸易决定，肯定是否将新的引擎或处分器行使到范畴、功夫和产物线都有限的人为智能工场中。咱们的身手不但越来越前辈、职能越来越高，软件性能也更壮大，更首要的是，咱们的布置速率极疾。大多都大白这些上风，这便是咱们体现超卓、也许脱颖而出的来由。
Melius Research 领悟师 Ben Reitzes：念讨教黄仁勋一个闭于公司正在差别地域拓展的题目。你之前额表通晓地诠释了少许撑持需求延长的要素，实在，美国墟市的收入环比延长了约 50 亿美元，但墟市忧愁假设其他地域出台联系禁锢计谋，美国墟市能否填充能够展示的需求缺口。念请问，正在接下来的一年里，假设美国墟市的这种延长态势继续，是否足以撑持公司的整个延长？
黄仁勋：闭节正在于，人为智能是一种当代软件，并且曾经成为主流身手。人为智能正在配送任事、购物任事等各个规模都有行使，例如你进货牛奶并享用配送任事，这个中就有人为智能的介入。简直扫数的消费任事都以人为智能为中央，每个学生都能够应用人为智能动作研习引导用具，医疗保健任事、金融任事也都正在应用人为智能，现在没有一家金融科技公司不应用人为智能，天气科技公司也正在应用人为智能，矿产勘察现正在也用到了人为智能，每所大学都正在行使人为智能。因而可能说，人为智能曾经融入到各个行使规模，成为主流身手。
咱们愿望身手也许继续安定地生长，为社会带来主动影响。我笃信咱们正处于这一新身手改革的发端。记忆过去，几十年来咱们修建了多量的数据核心和策画机，它们都是为手工编码和通用策画以及 CPU 策画期间安排的。而预计来日，可能说寰宇将简直完整被人为智能所转变，扫数软件和任事最终都将基于呆板研习。数据飞轮效应（指数据驱动营业延长的轮回效应）将阐发强壮感化，这是空前绝后的，人为智能将比以往任何期间都更平凡地影响环球 GDP。咱们正在商讨公司延长以及墟市范畴巨细时，必要从这个大布景起程，而从这个角度来看，咱们原来才刚才起步。
Evercore ISI 领悟师 Mark Lipacis：有几个题目我念同处理层确认一下，开始，你们是否提到数据核心营业板块中的企业营业正在 1 月份这一季度同比延长了 2 倍？这是否意味着企业营业的延长速率比超大范畴数据核心供应商更疾？其余，超大范畴数据核心供应商是你们产物的最大采购方，但跟着新的人为智能事业负载和行使延续显现，处理层以为企业营业正在采购布局中的占比会增补吗？这会对你们的任事和生态体系发生什么影响？
科莱特・克雷斯：闭于企业营业的题目，咱们实在竣工了同比 2 倍的延长，这和咱们正在大型云任事供应商营业上看到的延益处境相同，这两个规模都很首要。与云任事供应商配合，既可能介入大发言模子的开拓，也可能举行自有营业的推理策画。同时要提神的是，企业也正在介入这些事业，企业既与云任事供应商配合，也正在自决修建联系营业。
黄仁勋：云任事供应商营业约占咱们总营业的一半，云任事供应商有内部营业和表部营业。咱们当然会介入他们的内部营业兴办，而且与他们合作无懈，优化其内部事业负载。其具有多量英伟达兴办，咱们的产物既可能用于人为智能策画，也可能用于视频处分，以及征求 Spark 大数据处分框架正在内的数据处分等。咱们的根本举措应用寿命更长，所以总体具有本钱（TCO）也就越低。
预计企业营业来日的延益处境，我以为从历久来看，企业营业范畴会比现正在大得多，来由是现在人为智能尚未充沛任事的要紧是工业规模。以汽车公司为例，汽车公司既临蓐软件产物，也临蓐硬件产物。对汽车公司来说，公司员工应用的营业体系属于企业营业周围，智能体人为智能、软件筹划体系和用具可能普及员工的事业结果，帮帮他们举行安排、营销、筹划和运营公司。另一方面，汽车创造也必要人为智能，必要一私人为智能体系来演练汽车，现在环球道途上行驶着数亿辆汽车，来日某一天能够会到达 10 亿辆，并且每一辆汽车都将是自愿驾驶汽车。汽车公司有汽车工场和人为智能工场，汽车自己也是一个呆板人体系。
由此可见，这里涉及到三种策画：一种是帮帮员工事业的策画，一种是为呆板，无论是汽车、迁延机、割草机，也能够是正正在研发的人形呆板人或其他兴办，还能够是修筑物、堆栈等实体体系等修建人为智能的策画。这些实体体系必要一种新型人为智能，咱们称之为实体人为智能，实体人为智能不但要领悟发言的寄义，还务必领悟实际寰宇中的摩擦力、惯性、物体恒存性和因果干系等常识，对人为智能来说，这些都必要研习。愚弄智能体人为智能来彻底转变公司内部的事业格式的生长才刚才起步，咱们现正在正处于智能体人为智能期间的发端，但曾经展示了少许超卓的结果。再便是第二种，咱们所提到的实体人为智能也会迎来大生长，再之后便是呆板人体例。因而这三种策画需求都是全新的，我以为从历久来看，这将是范畴最大的墟市，这也很合理，到底环球 GDP 要紧由各个行业和企业奉献，而这些行业和企业都必要这些策画维持。
富国银行领悟师 Aaron Rakers：讨教黄仁勋，间隔 2023 年公司 Hopper 架构推出曾经疾两年了，其带来了人为智能，特殊是天生式人为智能规模的改革。预计来日的生远程径图，从兴办改换周期的角度来看，你何如对付已布置的根本举措，例如 GB300 系列产物或者 Rubin 芯片，墟市是否会迎来更新换代方面的能够性？
黄仁勋：目前，人们仍正在应用 Volta、Pascal 和 Ampere 架构的产物，来由是这些架构拥有很强的可编程性，正在良多场景下都能阐发感化。个中一个要紧的行使场景是数据处分和数据搜集，以汽车为例，假设用户将某个场景输入视觉发言模子，视觉发言模子正在领悟该处境后会给出反应，注解自己处分恶果欠佳，那么用户可能将这个反应动作提示，让人为智能正在雄伟的数据池中查找相同处境，再举行域随机化处分，天生多量其他示例，之后再对所罕见据举行演练。你可能愚弄 Ampere 架构的兴办举行数据处分、数据料理以及基于呆板研习的查找，然后创筑演练数据集，再将其输入到 Hopper 体系中举行演练。这些架构完整都是彼此兼容的，所罕见据都能正在百般架构上运转。假设你曾经搭筑好了根本举措，就可能把负载较低的职责交给旧有兴办处分。
花旗证券领悟师 Atif Malik：我有一个闭于利润率的后续题目。我领略 Blackwell 产物涉及良多繁杂要素，利润率会受到产物组合等要素的影响。你之条件到 4 月这个财季能够是利润率的底部，为了正在本财岁暮到达 75% 驾驭的利润率程度，下半年每个季度利润率必要擢升约 200 个基点。处理层对付这一方针走势和本年下半年的处境仍旧抱有信仰的来由有哪些？
科莱特・克雷斯：咱们的毛利率处境，受到原原料，以及 Blackwell 体系整合处境的影响，相当繁杂，但跟着功夫推移，咱们有稠密机缘可能更好地革新毛利率程度。开始，Blackwell 体系有多种差别装备，能帮帮咱们竣工毛利率革新的方针，正在为客户竣工少许大范畴产能擢升事业之后，咱们就能联合展开良多联系事业，只消条目准许，咱们能够会尽疾下手，假设能正在短期内擢升毛利率，咱们也会去做。
黄仁勋财报会结语：墟市对 Blackwell 产物的需求极其繁盛，人为智能正从感知和天生式人为智能向推理式人为智能生长。正在推理式人为智能规模，咱们看到了另一种缩放定律，即推理功夫或测试功夫缩放定律：策画量越大，模子思量得越多，谜底也就越智能，像 OpenAI、Grok-3、DeepSeek R1，便是行使推理功夫缩放的推理模子。推理模子的策画量能够是凡是模子的百倍之多，来日的推理模子策画量会更大。DeepSeek R1 点燃了环球的亲热，这是一项突出的革新，但更首要的是，它开源了一个寰宇级的推理人为智能模子。简直每位人为智能开拓者都正在行使 R1 或头脑链，以及相同 R1 的深化研习身手来擢升他们模子的职能。
正如我之条件到的，现在有三条缩放定律饱舞着人为智能策画的需求。守旧的人为智能缩放定律如故存正在，根本模子正通过多模态身手获得巩固，预演练也正在继续生长，但这已不敷以知足需求。咱们尚有两个格表的缩放维度：一是演练后缩放，个中深化研习、微调、模子蒸馏所需的策画量比独自预演练要超越几个数目级；二是推理功夫缩放和推理，单个查问的策画需求能够是正本的百倍。咱们专为当下需求安排了 Blackwell 平台，这是一个也许轻松正在预演练、演练后和测试功夫缩放之间切换的简单平台。Blackwell 的 FP4 变压器（Transformer）引擎、NVLink 72 扩展架构和新软件身手，使其处分推理人为智能模子的速率比 Hopper 疾 25 倍，Blackwell 的扫数装备都已所有进入临蓐。每台 GB NV Link 72 机架都堪称工程事业，因其由近 10 万家工场的操作职员正在 350 个创造场所临蓐出 150 万个组件所组成。人为智能正阅历极速生长，多模态人为智能、企业人为智能、主权人为智能和实体人为智能即将到来。
预计来日，咱们正在 2025 年将迎来强劲延长，数据核心将把大一面资金开支用于加快策画，人为智能数据核心将越来越多地变动为人为智能工场。无论是通过租赁，照样自行运营，每一家公司都将具有己方的人为智能数据核心。感动大多此日列入咱们的财报会，几周后的英伟达 GTC 大会上咱们还会相聚，届时咱们将钻探 Blackwell Ultra、Rubin，以及其他新的策画、搜集、推理人为智能、实体人为智能产物等诸多实质。感谢。
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